Новый Корпоративный Отчёт - Акции Google, Акции Apple

В предыдущем обзоре мы познакомили вас с возможностями торгового терминала NetTradeX для создания синтетических инструментов по методу Портфельного Котирования PQM. В качестве примера мы использовали акции компаний Google и Apple.

Сделав экспресс-анализ обеих компаний, мы предположили, что акции Apple будут медленнее дорожать и быстрее дешеветь по сравнению с акциями Google по крайней мере до выхода годовой отчетности. Затем мы создали персональный композитный инструмент PCI - Google/Apple. Так как основой экспресс-анализа стали фундаментальные данные, мы решили рассмотреть их изменения.

В конце января Google и Apple выпустили очередную корпоративную отчетность. Основные тенденции, отмеченные в нашем предыдущем обзоре, сохранились. Рост финансовых показателей Google по-прежнему опережает показатели Apple при сопоставимом уровне рентабельности обеих компаний.

Давайте рассмотрим отчетность Google

ПрогнозОтчётПрогнозОтчётПрогноз1Прогноз2
Q4 Dec-12Q1 Mar-13Q2 Jun-13Q3 Sep-13Q4 Dec-13Q4 Dec-1320132013Q1 Mar-14Q1 Mar-14
Выручка, млрд $ 12,1613,9714,1114,8916,6816,8659,6559,8316,2416,58
Рост год к году49,50%71,70%46,70%31,40%37,20%38,66%40,00%16,30%18,70%
Прибыль на акцию, $10,5911,589,5610,7412,2212,0144,1043,8912,3212,27
Рост год к году11,50%14,90%-5,50%18,90%15,40%13,41%10,20%6,40%6,00%
Рентабельность по чистой прибыли29,20%27,90%22,90%24,50%24,50%20,10%24,90%25,80%25,40%
Здесь и далее, источник: Reuters

Компания представила данные за 4-й квартал 2013 года и за весь 2013 год. Мы полагаем, что основным позитивным фактором для котировок акций Google стало увеличение выручки на 40% за год и на 38,66% за 4-й квартал. В 4-м квартале снизился показатель прибыли на акцию. В следствие этого заметно уменьшилась рентабельность по чистой прибыли. Однако благодаря росту в предыдущих кварталах, чистая прибыль на акцию за год увеличилась на 10,2% при вполне приемлемой рентабельности 24,9%.
Отметим изменения прогноза экономических показателей 1-го квартала 2014 года. Прогноз1 был представлен Reuters в конце декабря прошлого года, а Прогноз2 — в начале февраля текущего года. Несмотря на очевидное снижение темпов роста выручки, ее пересмотр был сделан в сторону повышения. Снижение прогноза чистой прибыли на акцию незначительно уменьшило рентабельность до вполне приемлемого уровня 25,4%.

Показатели отчетности Apple

ПрогнозОтчётПрогноз1Прогноз2
Q1 Dec-12Q2 Mar-13Q3 Jun-13Q4 Sep-132013Q1 Dec-13Q1 Dec-13Q2 Mar-14Q2 Mar-14
Выручка, млрд $54,5143,6035,3237,47170,9157,4657,5945,5143,57
Рост год к году17,70%11,30%0,90%4,20%5,40%5,70%4,40%-0,10%
Прибыль на акцию, $13,8110,097,478,2639,7514,0914,5010,7510,19
Рост год к году-0,40%-18,00%-19,80%-4,70%2,00%5,00%6,50%0,90%
Рентабельность по чистой прибыли, %24,00%21,90%19,50%20,00%22,10%22,70%21,00%20,80%

Apple представила отчетность за 1-й квартал нового отчётного года. Как мы уже отмечали, конец финансового года у Apple наступает 30-го сентября. Соответственно, она называет 4-й квартал календарного года, 1-м кварталом нового года.
Выручка и прибыль на акцию незначительно превысили прогнозы аналитиков. Это не вызвало бурного роста котировок акций. Так как одновременно были заметно понижены прогнозы Reuters на 2-й квартал 2014 года. Прогноз2 в таблице выглядит заметно хуже Прогноза1. Ожидаемая выручка Apple уменьшилась на 4,3%, а прибыль на акцию — на 5,2%.

Сравнив квартальные данные и прогнозы Google и Apple мы предполагаем, что развитие Google будет идти быстрее. Рассмотрим некоторые показатели отчётности обеих компаний за год.

GoogleApple
Рентабельность чистого операционного денежного потока, %31,231,4
Операционная рентабельность, %23,328,7
Оборотные активы/Краткосрочные обязательства4,61,7
Выручка/Активы0,60,9
Р/Е31,712,7
Капитализация, млрд $381,9457,2

Google имеет гораздо большую кредитную нагрузку по сравнению с Apple. За счёт этого у нее такая же рентабельность чистого операционного денежного потока при более низкой операционной рентабельности. Коэффициент Р/Е у Apple гораздо ниже, но мы пока не думаем, что это делает её акции привлекательнее. Текущее соотношение (Р/Е Google)/(Р/Е Apple) или по данным таблицы 31,7/12,7 равно 2,5. С учётом квартальных прогнозов изменения прибыли на акцию обеих компаний, экстраполированных до конца года, прогнозное соотношение может быть снижено до 2,1. По нашему мнению, оно не так сильно увеличилось по сравнению с началом января (1,8), когда был написан предыдущий обзор.



PCI Google/Apple c момента своего первого опубликования на нашем сайте 7 января 2014 года при соотношении двух Р/Е равном 1,8 сумел к 31 января подняться почти на 15%. Мы полагаем, что при прогнозном соотношении (Р/Е Google)/(Р/Е Apple) равном 2,1 он также имеет потенциал к росту и находится в восходящем тренде. То есть возможности для арбитража сохраняются.

Инвесторы ожидают, что чистая прибыль Google будет быстро расти, что в конечном итоге приведёт к снижению Р/Е для нынешних покупателей акций. В свою очередь, показатели Apple могут стагнировать.

На основании второго экспресс-анализа мы полагаем, что тенденция к росту композитного инструмента PCI – Google/Apple может продолжиться по крайней мере до выхода очередной квартальной отчетности. Google представит её 14 апреля, Apple — 21 апреля.

Вопросы и предложения:analytics@ifcmarkets.com



IFCMARKETS. CORP. не является компанией, регулиремой ЦБ РФ, и не предоставляет финансовые услуги на территории РФ. Переведенная страница не ориентирована для граждан РФ.