La Disputa Arancelaria entre Estados Unidos y Canadá

La relación comercial entre Estados Unidos y Canadá se ha deteriorado de una manera que casi nadie esperaba hace unas semanas. Ambos países han impuesto aranceles del 50 % a una amplia gama de productos del otro, las negociaciones han llegado a un punto muerto y no existe una salida clara de la situación actual.

Las tensiones comerciales se han intensificado desde julio, cuando la administración Trump permitió que expirara la prórroga automática de 16 años del T-MEC (USMCA), sin tomar ninguna medida. Esto inició un lento proceso de derogación del acuerdo en caso de que las partes no logren ponerse de acuerdo sobre los cambios.

La situación se intensificó rápidamente después de eso. Estados Unidos recurrió a una disposición legal poco utilizada —la Sección 338 de la Ley Arancelaria de 1930— para imponer aranceles del 50 % a una parte significativa de los productos canadienses, oficialmente como represalia por los aranceles que Canadá había impuesto el año anterior a los automóviles, el alcohol y los productos lácteos estadounidenses. Canadá respondió con sus propios aranceles del 50 %, igualando la tasa estadounidense en términos monetarios y dirigiéndolos a productos fabricados en estados fronterizos como Michigan, Ohio, Iowa y Maine. Desde entonces, Trump ha añadido una prohibición sobre algunos productos canadienses.

La razón declarada, reducir el déficit comercial de Estados Unidos con Canadá, no se sostiene, ya que este desequilibrio bilateral representa solo una pequeña fracción del déficit comercial general de Estados Unidos. Una explicación más racional es que Washington quiere que Canadá establezca sus propias barreras para impedir el traslado de la manufactura china a América del Norte, algo que el Gobierno canadiense considera una intromisión en su soberanía más que una cuestión comercial.

Sean cuales sean los verdaderos motivos, el primer ministro Mark Carney ha optado por mantenerse firme en lugar de ceder, y las encuestas muestran que la mayoría de los canadienses apoyan este enfoque, incluso si eso implica dificultades económicas a corto plazo.

Los Intereses Económicos son Desiguales

Para Estados Unidos, los aranceles abarcan el 5 % del total de las importaciones procedentes de Canadá, lo que no es suficiente para tener un impacto significativo en la economía estadounidense en general. Las estimaciones sitúan los ingresos adicionales por aranceles en unos 10.000 millones de dólares.

Para Canadá, sin embargo, más del 70 % de sus exportaciones se destinan a Estados Unidos, por lo que una guerra comercial con su único socio principal tiene un impacto mucho mayor en el lado canadiense. Precisamente por eso, Washington considera que tiene una posición más fuerte y que puede esperar hasta que Canadá ceda.

El Banco de Canadá ha mantenido su tasa de interés oficial en el 2,25 % durante sus últimas reuniones, debido a la disputa arancelaria y a los elevados precios mundiales de la energía.

Dónde se encuentra el CAD/USD en este momento

El USD/CAD se ha mantenido principalmente entre 1,37 y 1,39 durante septiembre. Es algo sorprendente: cabría esperar que el dólar canadiense estuviera siendo muy castigado debido a la disputa arancelaria, pero no está ocurriendo. Hay varios factores que lo están sosteniendo:

• El impacto de los aranceles es real, pero está concentrado. El golpe está afectando principalmente al acero, los automóviles, los productos lácteos, la maquinaria agrícola, la pasta de papel y el papel, en lugar de afectar a toda la economía canadiense. No se trata del tipo de shock a gran escala que, por sí solo, provocaría un fuerte aumento del USD/CAD.
• El petróleo está favoreciendo al CAD. El crudo cotiza a niveles elevados (el Brent cerca de los 95 dólares), y Canadá exporta una gran cantidad de petróleo. Estos ingresos adicionales procedentes del petróleo están compensando parte de los daños causados por la guerra comercial.
• El dólar estadounidense ha estado perdiendo terreno frente a la mayoría de las divisas últimamente, no solo frente al CAD. Por lo tanto, parte de lo que parece ser fortaleza del dólar canadiense se debe en realidad a que el dólar estadounidense está perdiendo valor frente al CAD.
• El Banco de Canadá, en lugar de apresurarse a recortar las tasas para amortiguar el impacto sobre la economía, las mantuvo sin cambios, lo que brinda a la moneda más apoyo del que tendría si el banco central estuviera señalizando recortes agresivos.

Los analistas de los bancos prevén que el USD/CAD se mantenga en la zona de 1,37–1,41 durante el resto del trimestre, con una ligera tendencia hacia una mayor fortaleza del CAD más adelante, pero esto depende de que el petróleo se mantenga firme y de que la situación arancelaria no empeore.

Qué podría mover el par desde aquí

ISi Estados Unidos impone más aranceles, amplía la prohibición sobre productos canadienses o simplemente se niega a negociar hasta después de las elecciones de mitad de mandato —una posibilidad real, dado el capital político que está en juego en esta disputa—, las previsiones de crecimiento de Canadá seguirán revisándose a la baja. Cabe esperar que el CAD se debilite gradualmente, y que cada nuevo titular sobre medidas adicionales provoque otro tramo de depreciación, en lugar de un movimiento brusco de una sola vez.

Después de los aranceles "Día de la Liberación" del año pasado, Estados Unidos y China intensificaron fuertemente la disputa antes de que el costo económico resultara demasiado elevado para ambas partes y volvieran a la mesa de negociaciones. Si Washington y Ottawa siguen el mismo guion, cabe esperar que el USD/CAD fluctúe en ambas direcciones ante las noticias, con fuertes reversiones cada vez que se reanuden las negociaciones, ya que los mercados tienden a descontar rápidamente cualquier señal de alivio.

El CAD se mueve en función de los precios del petróleo, por lo que, si las tensiones en Oriente Medio mantienen elevado el precio del crudo, eso por sí solo podría sostener al CAD, incluso si la disputa arancelaria empeora.

Canadá y la Unión Europea están estrechando sus vínculos comerciales y de seguridad, en parte para reducir la dependencia de Canadá respecto de Estados Unidos. Esto significa que Canadá está planeando diversificar de forma permanente sus relaciones comerciales y alejarse del mercado estadounidense. Esto podría debilitar el papel tradicional del dólar canadiense como moneda estrechamente vinculada a la salud de la economía estadounidense.