Por dentro da pausa no acordo de US$ 111 bilhões da Paramount

Quando a Paramount Skydance anunciou que estava suspendendo seu enorme acordo de US$ 111 bilhões com a Warner Bros. Discovery — possivelmente até junho de 2027 —, a empresa apresentou a decisão como um movimento estratégico e inteligente.

Em vez de admitir que estavam na defensiva, eles retrataram o adiamento como uma estratégia calculada para vencer a disputa judicial. A empresa enfrenta uma ordem judicial e um grande processo movido por procuradores-gerais de 12 estados (liderados pela Califórnia), que buscam bloquear a fusão com base em leis antitruste. A versão oficial da Paramount é simples: a pausa oferece o tempo necessário para apresentarem suas provas e ganharem o julgamento.

No entanto, nos bastidores, um problema financeiro muito maior está se formando.

O verdadeiro motivo por trás dessa pausa pode ser, na verdade, o homem que está financiando todo o empreendimento: Larry Ellison, juntamente com sua empresa, a Oracle. A Oracle tem investido bilhões e bilhões de dólares na OpenAI, o que tem levado a empresa a consumir caixa em um ritmo alarmante. Some-se a isso grandes atrasos operacionais — como a dificuldade em obter energia elétrica suficiente para todos os seus enormes centros de dados de IA — e a Oracle começa a sentir o aperto financeiro.

Assim, embora a Paramount atribua o atraso à batalha judicial, a verdade é que Ellison e a Oracle provavelmente só precisam de um respiro e de proteger suas próprias finanças neste momento.

1. O Catalisador Jurídico: Procuradores-Gerais Estaduais Reagem

Oficialmente, o atraso ocorre porque o acordo enfrentou um grande obstáculo junto aos órgãos reguladores:

• Doze procuradores-gerais estaduais democratas entraram com uma ação para impedir a medida. Eles argumentam que a fusão de dois gigantescos estúdios de Hollywood prejudicará a concorrência, elevará os preços para os espectadores e eliminará empregos nos setores de streaming (onde a HBO Max e a Paramount+ uniriam forças), produção de TV e noticiário a cabo (combinando a CNN e a CBS).
• Um juiz federal interveio e suspendeu o acordo. Diante disso, a Paramount concordou em adiar a operação pelo menos até 1º de junho de 2027, enquanto a disputa judicial prossegue.

Grandes fusões no setor de mídia frequentemente enfrentam entraves jurídicos, mas, neste caso, a espera tem um custo altíssimo. A partir de 1º de outubro de 2026, a Paramount terá de pagar cerca de US$ 650 milhões a cada três meses aos acionistas da Warner Bros. — o que equivale a aproximadamente US$ 7 milhões por dia apenas pelo atraso. Além disso, se o negócio fracassar totalmente, a Paramount poderá ter de pagar uma multa astronômica de US$ 7 bilhões.

2. Larry Ellison e a conexão com a Oracle

David Ellison está tentando comprar a Paramount e conta fortemente com o apoio de seu pai, o cofundador da Oracle, Larry Ellison. Para viabilizar o negócio, a família Ellison comprometeu pessoalmente mais de US$ 40 bilhões de seu próprio patrimônio como garantia.

Inicialmente, essa promessa parecia extremamente sólida. As ações da Oracle disparavam graças ao entusiasmo em torno da inteligência artificial, deixando a família com recursos de sobra. No entanto, recentemente, a grande e custosa aposta da Oracle em IA enfrentou sérios problemas financeiros e operacionais, tornando essa rede de segurança de US$ 40 bilhões muito menos garantida.

3. O Fator OpenAI: Alto Investimento de Capital (CapEx), Fluxo de Caixa Negativo e Barreiras Energéticas

A Oracle se posicionou como a principal espinha dorsal tecnológica da OpenAI, prometendo investir bilhões na construção de projetos de data centers gigantescos, com nomes como Project Jupiter e Project Stargate.

No entanto, tentar acompanhar a demanda incessante da OpenAI por poder de supercomputação está gerando grandes dores de cabeça.:

• Os gastos estão totalmente fora de controle: os investimentos da Oracle em equipamentos e instalações dispararam para mais de US$ 55 bilhões. Paralelamente, seus compromissos com projetos de longo prazo ultrapassaram a marca de US$ 638 bilhões — principalmente devido à promessa de fornecer uma enorme capacidade computacional à OpenAI.
• A empresa está perdendo muito dinheiro: como a Oracle está adquirindo chips de alto custo e construindo data centers em ritmo acelerado, seus gastos superam largamente as receitas, resultando em uma perda de caixa de quase US$ 24 bilhões.
• A OpenAI ainda não gera lucro: a empresa consome bilhões de dólares apenas para treinar e executar seus modelos de IA. Como a OpenAI está longe de ser lucrativa, a Oracle está assumindo um risco enorme: investindo quantias vultosas antecipadamente na construção de infraestrutura física para uma parceira que talvez não consiga retribuir o investimento tão cedo.

A construção dos enormes data centers necessários para a IA exige quantidades impressionantes de eletricidade, e a Oracle deparou-se diretamente com uma escassez real de energia:

• A rede elétrica não dá conta: as concessionárias locais de energia simplesmente não conseguem fornecer o fluxo enorme e contínuo de eletricidade de que a Oracle precisa para treinar os modelos da OpenAI dentro do cronograma desejado.
• Resistência local e burocracia: ações judiciais ambientais e atrasos na conexão à rede elétrica forçaram a Oracle a abandonar os planos de construir suas próprias usinas a gás para atender às enormes instalações do Projeto Júpiter. Para contornar totalmente a rede e obter energia mais rapidamente, a Oracle teve de firmar um acordo experimental com a empresa Bloom Energy, visando utilizar células a combustível independentes da rede como fonte alternativa de energia.

4. A pausa pode ser uma escolha da Oracle.

Quando a principal fonte de riqueza de uma família sofre um grande baque porque eles investiram quantias enormes em tecnologia de IA que ainda não gera lucro, comprometer dezenas de bilhões em um negócio de mídia tradicional torna-se algo muito mais assustador.

A principal conclusão

Adiar o julgamento para junho de 2027 proporciona à família Ellison e à Oracle um fôlego muito necessário. Isso evita que tenham de desembolsar uma fortuna ou contrair novas dívidas vultosas para o negócio com a Warner Bros. Discovery neste momento — justamente quando a Oracle precisa de cada centavo disponível para cumprir suas promessas em IA e resolver suas questões de fornecimento de energia.