پشت پرده توقف معامله 111 میلیارد دلاری Paramount

وقتی Paramount Skydance اعلام کرد که معامله 111 میلیارد دلاری اش با Warner Bros. Discovery را تا حداکثر ژوئن 2027 متوقف می کند، این تصمیم را یک اقدام هوشمندانه و راهبردی جلوه داد.

آنها به جای اینکه بپذیرند در موضع دفاعی قرار گرفته اند، این تاخیر را به عنوان بخشی از یک برنامه حساب شده برای پیروزی در دادگاه معرفی کردند. اکنون این شرکت با یک حکم دادگاه و یک شکایت بزرگ از سوی دادستان های کل 12 ایالت، به رهبری کالیفرنیا، رو به رو است که به دلیل نگرانی های ضدانحصاری، خواستار جلوگیری از این ادغام هستند. روایت رسمی Paramount ساده است: توقف این معامله، فرصت کافی را در اختیار آنها قرار می دهد تا مدارک شان را ارائه کنند و در دادگاه به پیروزی برسند.

اما پشت پرده، یک دردسر مالی بسیار بزرگ تر در حال شکل گرفتن است.

عامل اصلی این توقف، شاید در واقع کسی باشد که کل این معامله را تامین مالی می کند: لری الیسون و شرکت او، Oracle. شرکت Oracle میلیاردها دلار در OpenAI سرمایه گذاری کرده و همین موضوع باعث شده با سرعتی نگران کننده منابع مالی اش را مصرف کند. از طرف دیگر، مشکلات جدی در دنیای واقعی، مانند دشواری تامین برق کافی برای مراکز داده عظیم هوش مصنوعی، فشار بیشتری بر Oracle وارد کرده است.

بنابراین، در حالیکه Paramount دلیل این تاخیر را پرونده دادگاه عنوان می کند، واقعیت این است که لری الیسون و Oracle احتمالاً اکنون فقط به زمان نیاز دارند تا نفسی تازه کنند و از منابع مالی شان محافظت نمایند.

1. محرک حقوقی: مخالفت دادستان های کل ایالت ها

به طور رسمی، این تاخیر به این دلیل رخ داده که معامله با مانع بزرگی از سوی نهادهای ناظر رو به رو شده است:

• دوازده دادستان کل دموکرات ایالت ها برای متوقف کردن این معامله شکایت کرده اند. آنها معتقدند ادغام دو غول هالیوود به رقابت آسیب می زند، هزینه ها را برای مخاطبان افزایش می دهد و فرصت های شغلی را در بخش استریم، که در آن HBO Max و Paramount+ با یکدیگر ادغام می شوند، همچنین در تولید برنامه های تلویزیونی و شبکه های خبری کابلی، با ادغام CNN و CBS، از بین می برد.
• یک قاضی فدرال وارد عمل شد و اجرای این معامله را متوقف کرد. به همین دلیل، Paramount پذیرفت تا دست کم تا اول ژوئن 2027، یعنی تا زمانی که پرونده در دادگاه تعیین تکلیف شود، اجرای معامله را به تعویق بیندازد.

ادغام شرکت های بزرگ رسانه ای بارها با چالش های حقوقی رو به رو شده است، اما در این پرونده، هر روز تاخیر هزینه سنگینی دارد. از اول اکتبر 2026، Paramount باید هر سه ماه حدود 650 میلیون دلار به سهامداران .Warner Bros پرداخت کند؛ یعنی تقریباً روزانه 7 میلیون دلار فقط به خاطر تاخیر در انجام معامله. علاوه بر این، اگر این معامله در نهایت به طور کامل شکست بخورد، Paramount ممکن است مجبور شود 7 میلیارد دلار جریمه بپردازد.

2. لری الیسون و ارتباط او با Oracle

دیوید الیسون در تلاش است Paramount را خریداری کند و برای به سرانجام رساندن این معامله، تا حد زیادی به حمایت پدرش، لری الیسون، یکی از بنیانگذاران Oracle، تکیه کرده است. برای نهایی شدن این معامله نیز خانواده الیسون شخصاً بیش از 40 میلیارد دلار از دارایی شان را به عنوان تضمین متعهد شده اند.

در ابتدا، این تعهد کاملاً قابل اتکا به نظر می رسید. سهام Oracle به لطف موج هیجان پیرامون هوش مصنوعی با سرعت زیادی رشد کرده بود و به همین دلیل، خانواده الیسون از نظر مالی در موقعیت بسیار قدرتمندی قرار داشتند. اما در ماه های اخیر، سرمایه گذاری گسترده و پرهزینه Oracle در حوزه هوش مصنوعی با مشکلات جدی مالی و عملیاتی رو به رو شده و همین موضوع باعث شده آن پشتوانه 40 میلیارد دلاری دیگر مانند گذشته مطمئن به نظر نرسد.

3. نقش OpenAI: هزینه های سرمایه ای سنگین، جریان نقدی منفی و محدودیت های تامین انرژی

Oracle خودش را به اصلی ترین زیرساخت فناوری OpenAI تبدیل کرده و متعهد شده است میلیاردها دلار برای ساخت مراکز داده عظیمی با نام هایی مانند Project Jupiter و Project Stargate هزینه کند.

اما تلاش به منظور همگام شدن با تقاضای پایان ناپذیر OpenAI برای توان پردازشی فوق پیشرفته، مشکلات بزرگی را به وجود آورده است:

• هزینه ها کاملاً از کنترل خارج شده اند: هزینه Oracle برای تجهیزات و تاسیسات به بیش از 55 میلیارد دلار رسیده است. همزمان، تعهدات بلندمدت این شرکت برای اجرای پروژه ها از 638 میلیارد دلار فراتر رفته که بخش عمده آن به دلیل تعهد Oracle برای تامین حجم عظیمی از توان پردازشی مورد نیاز OpenAI است.
• Oracle با خروج سنگین نقدینگی رو به رو است: این شرکت به دلیل خرید گسترده تراشه های گران قیمت و ساخت مراکز داده با حداکثر سرعت، بسیار بیشتر از درآمدش هزینه می کند و نزدیک به 24 میلیارد دلار جریان نقدی منفی دارد.
• OpenAI هنوز سودآور نیست: OpenAI تنها برای آموزش و اجرای مدل های هوش مصنوعی اش، میلیاردها دلار هزینه می کند. از آنجا که این شرکت هنوز فاصله زیادی تا سودآوری دارد، Oracle ریسک بزرگی را پذیرفته است؛ زیرا میلیاردها دلار را از پیش برای ساخت زیرساخت های واقعی هزینه می کند، آن هم برای شریکی که شاید در آینده نزدیک توان بازپرداخت این هزینه ها را نداشته باشد.

ساخت مراکز داده عظیمی که برای هوش مصنوعی مورد نیاز هستند، به حجم باورنکردنی برق نیاز دارد و Oracle عملاً با کمبود برق رو به رو شده است:

• شبکه برق پاسخگوی این نیاز نیست: شرکت های برق محلی به سادگی توان تامین حجم عظیم و مداوم برقی را که Oracle برای آموزش مدل های OpenAI در بازه زمانی مورد نظرش نیاز دارد، ندارند.
• مخالفت های محلی و موانع اداری: شکایت های زیست محیطی و تاخیر در اتصال به شبکه برق، Oracle را مجبور کرد از برنامه اش برای ساخت نیروگاه های گازسوز اختصاصی برای مجموعه بزرگ Project Jupiter صرف نظر کند. این شرکت برای دور زدن شبکه برق و تامین سریع تر انرژی، ناچار شد یک توافق آزمایشی با شرکت Bloom Energy امضا کند تا از پیل های سوختی خارج از شبکه به عنوان یک منبع جایگزین برق استفاده کند.

4. شاید این توقف، تصمیم Oracle باشد

وقتی منبع اصلی ثروت یک خانواده به دلیل سرمایه گذاری هنگفت در فناوری هوش مصنوعی که هنوز سودآور نشده، تحت فشار شدید قرار می گیرد، متعهد کردن ده ها میلیارد دلار به یک معامله سنتی در صنعت رسانه، به مراتب پرریسک تر به نظر می رسد.

جمع بندی

به تعویق افتادن دادگاه تا ژوئن 2027، فرصت بسیار ارزشمندی را در اختیار خانواده الیسون و Oracle قرار می دهد. این تاخیر باعث می شود آنها در شرایط فعلی مجبور نباشند برای معامله Warner Bros. Discovery حجم عظیمی از پول نقد پرداخت کنند یا بدهی سنگین جدیدی بپذیرند؛ آنهم دقیقاً در زمانیکه Oracle برای عمل به تعهداتش در حوزه هوش مصنوعی و حل مشکلات تامین برق، به هر دلار نقدینگی نیاز دارد.