Skechers vend à prix réduit - 3G Capital achète la panique

Skechers est sous-évalué, et 3G Capital le sait.

Dans un geste surprenant, Skechers a accepté de devenir privé dans le cadre d'un rachat de 9,42 milliards de dollars mené par 3G Capital. L'accord, évalué à 63 $ par action, représente une prime de 28 % par rapport à la clôture de l'action avant l'annonce, mais c'est après que Skechers a déjà chuté de 30 % cette année. L'accord, évalué à 63 $ par action, représente une prime de 28 % par rapport à la clôture de l'action avant l'annonce, mais c'est après que Skechers a déjà chuté de 30 % cette année. Si l'on exclut la baisse induite par les droits de douane, la prétendue prime diminue rapidement.

Skechers continue d'afficher de solides résultats

Il s'agissait d'une prise de contrôle opportuniste. Skechers continuait d'afficher de solides résultats – les bénéfices du premier trimestre étaient excellents – mais Wall Street s'en fichait. Les investisseurs ont pénalisé le titre après que Trump a imposé des droits de douane de 145 % sur les importations chinoises, plaçant Skechers en position défensive. En avril, la société a retiré ses prévisions pour l'ensemble de l'année.

Le silence a effrayé le marché. Si les fondamentaux n'étaient pas mauvais, la confiance était ébranlée.

3G, connue pour sa stratégie de compression des marges et sa stratégie à long terme, a saisi l'opportunité. Une bonne marque. Une présence mondiale. Des bénéfices solides. Des turbulences à court terme. Des conditions idéales pour une stratégie de private equity.

Skechers n'a pas cherché d'autres options

Skechers n'a pas cherché d'autres options : pas d'appel d'offres. Juste un accord bilatéral avec 3G. Ce seul fait suggère que le prix n'a pas été entièrement étudié et que les actionnaires ont peut-être été lésés.

La famille Greenberg, qui a fondé et dirige toujours Skechers, reste à bord. Cela facilite la transition, mais renforce également l'idée que cet accord était planifié. Les relations personnelles priment sur la concurrence.

Les tarifs douaniers ont affecté le sentiment, mais pas les affaires

Skechers est exposé à la Chine, ce qui explique l'impact si lourd des droits de douane de Trump. Mais les chocs externes ne sont pas forcément synonymes de dégradation interne.

La marque poursuit son expansion internationale, compte 5 000 magasins dans plus de 120 pays et prospère sur le segment des chaussures à prix abordable, la plupart étant proposées à moins de 150 $. Elle s'appuie également fortement sur la pertinence culturelle — les liens avec des célébrités comme Britney Spears, Kim Kardashian et Harry Kane — pour rester visible sur un marché encombré.

Les médias ont présenté l'entreprise comme une entreprise « en difficulté ». Mais c'est ignorer la vérité fondamentale : Skechers est une entreprise résistante à la récession, prise dans une tourmente politique. Ce n’est pas un échec, c’est juste qu’elle ne voulait plus expliquer le chaos aux investisseurs publics.

Qui gagne actuellement

Cet accord n’a pas été conclu pour récompenser les actionnaires publics, mais pour bénéficier à 3G et aux Greenberg.

Ce qui vient ensuite

3G va probablement réduire ses coûts, augmenter ses marges, faire le ménage discrètement, et de réintroduire l'entreprise sous une forme plus saine, soit par une nouvelle introduction en bourse, soit par une vente à fort ratio de valorisation. La tempête tarifaire ne durera pas éternellement. Une fois que la poussière retombe ou que Skechers diversifie sa production en dehors de la Chine, la valorisation sera radicalement différente.

Ils achètent à bas prix et prévoient de vendre à prix fort. La prochaine fois, les marchés publics ne seront tout simplement pas sollicités.

En résumé

Skechers n'a pas été sauvée, elle a été saisie.

Il s'agit d'une entreprise solide, qui a été prise dans des difficultés macroéconomiques et qui a été sous-évaluée à cause de cela. Plutôt que de se battre pour de meilleurs prix ou d'expliquer les turbulences à court terme à Wall Street chaque trimestre, la direction a utilisé la porte dérobée, 3G Capital la maintenant ouverte.

Gardez un œil sur vos pairs

Skechers pourrait bien être le premier. Avec l'escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et la hausse des droits de douane, d'autres marques de chaussures et de vêtements fortement dépendantes de la production chinoise, comme Nike, Crocs, Columbia Sportswear et même Under Armour, pourraient subir des pressions similaires. Les valorisations pourraient chuter non pas à cause de fondamentaux faibles, mais à cause de craintes macroéconomiques.

Nike, par exemple, dépend fortement de l'Asie pour sa production et exerce déjà des pressions contre les droits de douane. Très sensible au sentiment chinois.

Vous devriez rechercher des entreprises dans des positions similaires où la volatilité pourrait créer des remises temporaires et où des acheteurs opportunistes - ou des investisseurs activistes - pourraient bientôt se tourner.