اسکچرز با تخفیف فروخته شد—3G Capital فرصت را غنیمت شمرد

اسکچرز کمتر از ارزش واقعی قیمت گذاری شده است و 3G Capital این را می داند.

در اقدامی غیرمنتظره، اسکچرز پذیرفت که با یک معامله 9.42 میلیارد دلاری، خصوصی شود. این قرارداد، که هر سهم را 63 دلار ارزش گذاری کرده، 28% بالاتر از قیمت بسته شدن سهام پیش از اعلام معامله است. اما این در حالی است که اسکچرز امسال 30% افت داشته است. اگر کاهش ناشی از تعرفه ها را در نظر نگیریم، این به اصطلاح «پریمیوم» به سرعت کاهش می یابد.

اسکچرز همچنان عملکرد مالی خوبی دارد

این تصاحب یک فرصت طلبی بود. اسکچرز هنوز نتایج مالی خوبی ارائه می داد — سود سه ماهه نخست سال قوی بود — اما وال استریت به آن توجهی نکرد. پس از آنکه ترامپ تعرفه 145 درصدی بر واردات چین اعمال کرد، سرمایه گذاران سهام اسکچرز را تحت فشار گذاشتند و شرکت را به حالت تدافعی بردند. در ماه آوریل، اسکچرز پیش بینی مالی سالانه اش را پس گرفت.

این سکوت بازار را نگران کرد. اما شرایط بنیادی شرکت خوب بود، فقط اعتماد سرمایه گذاران آسیب دید.

شرکت 3G Capital، که به کاهش هزینه ها و استراتژی های بلندمدت مشهور است، این موقعیت را یک فرصت دید. یک برند معتبر، حضور جهانی، سودآوری بالا و اختلالات کوتاه مدت — شرایطی ایده آل برای اجرای یک استراتژی سرمایه گذاری خصوصی.

اسکچرز گزینه های دیگر را بررسی نکرد

اسکچرز به دنبال گزینه های دیگر نرفت — هیچ مزایده رقابتی انجام نشد. فقط یک توافق مستقیم با 3G شکل گرفت. این موضوع نشان می دهد که قیمت به طور کامل ارزیابی نشده و ممکن است سهامداران متضرر شده باشند.

خانواده گرینبرگ، که اسکچرز را تأسیس کرده و همچنان اداره می کنند، در شرکت باقی خواهند ماند. این مسئله انتقال را بدون مشکل انجام می دهد، اما همچنین این ایده را تقویت می کند که این معامله از پیش برنامه ریزی شده بود. روابط شخصی بر رقابت بازار غلبه کرد.

تعرفه ها بر احساس بازار تأثیر گذاشتند اما بر کسب و کار نه

اسکچرز وابستگی زیادی به چین دارد به همین دلیل تعرفه های اعمال شده توسط ترامپ ضربه سنگینی وارد کردند اما شوک های خارجی همیشه به معنای ضعف داخلی نیستند.

این برند همچنان در حال گسترش جهانی است با 5000 فروشگاه در بیش از 120 کشور و در بازار محصولات با قیمت مناسب رشد کرده بطوریکه اکثر کفش هایش زیر 150 دلار قیمت دارند؛ همچنین با استفاده از ارتباطات فرهنگی همکاری با چهره های مشهوری مثل بریتنی اسپیرز، کیم کارداشیان و هری کین در یک بازار شلوغ دیده می شود.

رسانه ها این شرایط را به عنوان نشانه ای از بحران شرکت معرفی کردند اما این روایت حقیقت اصلی را نادیده می گیرد: اسکچرز یک کسب و کار مقاوم در برابر رکود اقتصادی است که درگیر یک طوفان سیاست گذاری شده. این شرکت شکست نخورده فقط نمی خواست دائماً وضعیت نامشخص بازار را برای سرمایه گذاران عمومی توضیح دهد.

برنده واقعی کیست

این معامله برای سهامداران عمومی سودآور نبود بلکه برای 3G و خانواده گرینبرگ طراحی شده بود.

آنچه در آینده اتفاق می افتد

احتمالاً 3G هزینه ها را کاهش می دهد، حاشیه سود را افزایش می دهد، ساختار داخلی را اصلاح می کند و سپس شرکت را به شکلی بهینه تر دوباره معرفی می کند — یا از طریق یک عرضه اولیه جدید یا یک فروش با ارزش بالا. طوفان تعرفه ها دائمی نیست. پس از آنکه شرایط تثبیت شود یا اسکچرز تولیدش را از چین به مناطق دیگر منتقل کند، ارزش گذاری شرکت به طور چشمگیری تغییر خواهد کرد.

آنها در قیمت پایین خرید می کنند و قصد دارند در قیمت بالا بفروشند. این بار، بازارهای عمومی در معامله حضور نخواهند داشت.

جمع بندی

اسکچرز نجات پیدا نکرد بلکه تصاحب شد.

این یک شرکت قدرتمند بود که درگیر شرایط نامساعد اقتصادی شد و به همین دلیل کمتر از ارزش واقعی قیمت گذاری شد. مدیران به جای تلاش برای قیمت گذاری بهتر یا توضیح نوسانات کوتاه مدت بازار برای وال استریت در هر فصل راه خروج را انتخاب کردند و 3G Capital این مسیر را برایشان هموار کرد.

مراقب رقبا باشید

اسکچرز شاید اولین مورد باشد اما آخرین نخواهد بود. با تشدید تنش های تجاری بین آمریکا و چین و افزایش تعرفه های واردات سایر برندهای کفش و پوشاک که وابستگی زیادی به تولیدات چین دارند مانند نایکی، کروکس، کلمبیا، اسپرتسور، و حتی آندر آرمور، ممکن است با فشار مشابهی مواجه شوند. ارزش گذاری ها شاید نه به دلیل ضعف بنیادی بلکه به دلیل ترس ناشی از شرایط کلان کاهش پیدا کنند.

به عنوان مثال، نایکی وابستگی زیادی به تولیدات آسیایی دارد و در حال لابی گری برای کاهش تعرفه هاست و حساسیت بالایی نسبت به تحولات بازار چین دارد.

باید شرکت هایی را بررسی کنید که در شرایط مشابه هستند جایی که نوسانات بازار می تواند تخفیف های موقتی ایجاد کند و سرمایه گذاران فرصت طلب یا فعالان بازار ممکن است به زودی وارد عمل شوند.