Доходность 30-летних казначейских облигаций — 5,308%: чего ожидать 8 октября

За последние несколько месяцев доходность 30-летних облигаций на аукционах неуклонно росла.

• Майский аукцион стал первым с 2007 года, на котором доходность 30-летних облигаций превысила 5%.
• В августе выпуск на 25 млрд долларов разместили с доходностью 5,216% — это самый высокий показатель с 2001 года.
• На последнем аукционе в сентябре доходность составила 5,308%, поднявшись с 5,216% месяцем ранее.

Каждый из последних аукционов обходился правительству дороже предыдущего.

Следующий аукцион состоится в этот четверг, 8 октября. Казначейство выставит на продажу 30-летние облигации на 22 млрд долларов.

С сентября доходность на рынке уже выросла. 1 октября доходность 30-летних облигаций составила 5,61% против 5,49% 25 сентября. Доходность на аукционах следует за рыночной, поэтому, если в ближайшее время ничего не изменится, в четверг она, вероятно, превысит 5,308%.

За чем следить в четверг

Доходность, скорее всего, будет высокой, но сама по себе она мало о чём говорит. Важнее понять, стремились ли инвесторы купить облигации или правительству пришлось предложить дополнительную доходность, чтобы найти покупателей.

1. Сравнение результата с ценой перед аукционом. За несколько минут до продажи эти облигации уже торгуются на рынке с определённой доходностью. Это лучшая оценка того, во сколько обойдётся размещение. Допустим, прямо перед аукционом доходность облигаций составляет 5,60%.

Если по итогам аукциона она составит 5,63%, правительству пришлось заплатить больше, чем ожидалось, — значит, покупатели проявили сдержанность. Трейдеры называют это «тейлом» (tail). Если доходность составит 5,57%, спрос оказался выше ожиданий, и правительство заплатило меньше.

2. Коэффициент спроса к предложению (bid-to-cover ratio). Он показывает, насколько высоким был спрос. Коэффициент 2,4 означает, что инвесторы подали заявки на 2,40 доллара на каждый доллар облигаций, выставленных на продажу. Чем выше коэффициент, тем сильнее конкуренция за покупку. На последних аукционах он составлял около 2,4, поэтому заметно более низкое значение указывало бы на слабый интерес.

Как оценивать эти два показателя вместе

Высокая доходность — не плохой знак, если спрос остаётся сильным.

Доходность показывает, насколько дорого правительству обходятся заимствования. Спрос показывает, спокойно ли к этому относится рынок или ситуация вызывает трудности.

Заимствования уже обходятся дорого: доходность достигла максимума почти за два десятилетия. Это плохо для правительства и для тех, чьи кредиты привязаны к ставкам казначейских облигаций, — например, для заёмщиков по ипотеке. Но если на покупку по-прежнему приходит много инвесторов, аукцион проходит успешно. Рынок просто согласился на более высокую цену, и система работает как обычно.

Худший сценарий — высокая доходность при малом числе покупателей. Тогда правительство платит больше и всё равно с трудом находит покупателей. Это означает, что инвесторы устают держать на руках такой объём государственного долга, а доходность может вырасти ещё сильнее.